瑞銀認為，中國政策利好與個人投資者淨流入對沖外部壓力，預計A股滬深300指數的每股盈利增長將從2024年的1%提升至2025年的6%，且該行認為，近期市場的回檔，表明地緣政治相關的不確定性已經開始被市場所定價。該行認為，由於市場中期展望向好，「成長」風格可能跑贏「價值」風格。在行業上，該行看好電子、家用電器、通信、國防軍工和保險。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，該行預計由於下游板塊利潤率復蘇，且盈利基數較低，A股滬深300指數的每股盈利增長將從2024年的1%提升至2025年的6%。儘管A股市場的市盈率在經歷9月24日以來的反彈後已接近其5年均值水準，但瑞銀認為，歷史均值並非估值上限。無風險利率下降、更為明確的財政政策支持、強勁的個人投資者淨流入以及「耐心資本」入市，或有助於降低股權風險溢價。孟磊補充，目前A股市場的股權風險溢價仍高於長期均值1.1個標準差，而近期市場的回檔，他相信表明地緣政治相關的不確定性已經開始被市場所定價。
房地產市場情緒難以預測
美國潛在加征關稅的時點和幅度、中國政策支援出臺的時點和規模以及房地產市場的情緒難以預測。就上行風險而言，孟磊指出，更為積極的財政政策和國內房地產市場更早的企穩將是最重要的催化劑。民營經濟信心的持續恢復和更多「耐心資本」的入市有望抬升市場的估值中樞。在下行風險方面，地緣政治緊張局勢的可能升級以及缺乏更多財政刺激或結構性改革可能仍是投資者的主要擔憂。
瑞銀建議，投資者在2025年可以關注更強有力且更明確的政策寬鬆的受益者、自主可控與國產替代加速、由並購所帶來的第二增長曲線、及在市值管理和股東回報改革下，優質企業的估值重構。
「成長」風格跑贏「價值」風格
孟磊說，在風格配置方面，由於市場中期展望向好，「成長」風格可能跑贏「價值」風格。由於高beta屬性以及受益於充足的市場流動性，小盤股可能在明年上半年跑贏大盤股。該趨勢可能會持續一段時間，直至更多有關盈利復蘇或地緣政治緊張局勢可能升級的具體證據。在行業偏好方面，瑞銀在戰術上看好受益於充足的市場流動性以及政策利好的行業。對受制於出口增長放緩的行業，瑞銀則持謹慎態度。瑞銀又看好電子、家用電器、通信、國防軍工和保險。
